风险投资公司合伙人在新浪财经主办的第十届巴菲特股东大会中美投资人酒会上表示，估值泡沫在领域比比皆是。那些深耕垂直领域，虽然走的很慢但可以走得更长久的公司，才是更加值得投资的公司。真正能穿越周期的投资，不在风口中，而在风口之外。她用三个故事来讲投资：第一则故事：对、的融资拐点。我们最近观察到一个现象：随着的发布，和的募资节奏开始放缓。此前融资亿美金，最近又传出计划募资亿美金，估值开始难以为继。募资亿美金，软银近期追加了亿美金，开始在亚洲大力募资。我们称之为公司两个阈值之一：当一个模型型公司，如果无法证明它对下游产生实质价值，市场会自动给予它零价值的评估。启示：基础模型公司未来的瓶颈在于能否突破零价值阈值，真正向应用层渗透。第二则故事：从千万跌落几年前，是文案生成的明星公司，一度冲上千万美金。但现在用户流失严重、增长放缓，正在被内部工具、或者、等原生整合工具取代。反思：一个阵列、功能非常牛的工具，如果没有明确的模型门槛或者网络效应，最终也很容易落入容易被复制的模型公司陷阱。启示：技术红利是一阵风，真正的护城河一定来自产品路径设计，而不是模型效果。第三则故事：我们投资的一个垂直项目我们投了一家早期公司，聚焦在一个听起来非常不起眼的蓝领行业（不能透露太多细节），也不算巨大。这个团队懂行业、执行特别快，三个月签下几个州政府大合同，产品已经深度嵌入到业务流程里。目前还不高，但客户留存极高，增长扎实，基本不烧钱。这是我们观察到的第二个阈值：特别精耕的应用公司，募资不靠，而是靠真实产品解决问题、长期价值可见。像这样的小公司，可能融资慢一些，但走得更稳。它们的估值不会暴涨，但中长期投资回报反而可能优于那些高开高走、最终泡沫破裂的独角兽。启示：真正能穿越周期的投资，不在风口中，而在风口之外。责任编辑：于健
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